1月22日晚间，主板上市公司S*ST前锋（600733.SH）发布公告表示，董事会审议通过了股权分置改革与重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金等一揽子议案，这不仅意味着苦等股改近十年的股东终于盼来了落地方案，也意味着此前在融资市场备受青睐的北京新能源汽车股份有限公司（以下简称“北汽新能源”）将通过重大资产重组的方式登陆资本市场，“新能源整车第一股”正蓄势待发。

股改方案彰显诚意 股改十年终破冰

根据公告方案，首先S*ST前锋上市公司全体非流通股股东向流通股股东以每10股流通股获送4股的方式支付股改对价；股改完成后，S*ST前锋拟以37.66元/股的价格发行股份购买北汽新能源全体股东所持北汽新能源100%股权。股改送股与重大资产重组交割完成后，S*ST前锋以资本公积金向全体股东每10股转增20股。同时，上市公司拟以询价发行的方式向不超过10名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过200,000万元，用于北汽新能源北京新能源创新科技中心项目、北汽新能源C35DB车型项目、北汽新能源N60AB车型项目、北汽新能源N61AB车型项目。本次股改及重组后，北汽新能源将成为上市公司的全资子公司，S*ST前锋虽然将“跨界”成为纯电动新能源汽车整车制造商，但因实际控制人未发生变更，故不构成借壳上市。

值得注意的是，S*ST前锋作为两市仅剩的两家未股改的“钉子户”之一，股改事宜已停滞了至少十年，期间S*ST前锋虽多次表态将积极推进股改，但一直未有实质进展。2016年9月13日，因筹划与股权分置改革有关重大事项，S*ST前锋申请公司股票连续停牌至今，停牌时间已超过400天。而在此期间前锋股份主营业务为房地产开发及销售，近年来没有新增经营项目，仅以出售存量车库为主要收入来源，2015年、2016年连续两年亏损而带帽S*ST。

2017年12月26日前锋股份公告控股股东国有股权无偿划转给北汽集团。北汽集团接棒后快速推出了股改与重组落地方案，给多年苦守前锋股改的股东们一剂实力强心针。股改方案中显示，公司选取25家上交所同类型上市公司的股改方案进行比较后发现，市场上可比案例的平均送股比例每10股送2.81股，而本次前锋股份送股比例为每10股直接送4股，远高于平均值，也高于前段时间另外一个股改“钉子户”S佳通被否决的股改议案10股间接送3.00004股。同时，股改及重组交割之后，上市公司将会以资本公积每10股转增20股来进一步摊薄股价以增加流动性，新能源汽车资产的注入，本次S*ST前锋股改方案被市场称为是北汽集团送给前锋股东的新春大礼。

  B轮融资估值已超280亿元  新能源整车第一股拭目以待

本次股改及重组完成后，被市场所高度关注的北汽新能源将作为上市公司的全资子公司，将成为中国资本市场新能源整车第一股，有助于建立上市公司全新的资本市场概念；S*ST前锋上市公司的总资产、净资产规模将大幅增加，营业收入、净利润也将较大提高，有助于提升上市公司业绩水平，增强公司竞争实力。

北汽新能源主营业务为新能源汽车与核心零部件的研发、生产、销售和服务，是国内少数掌握纯电动汽车电池、电机、电控三大核心技术及整车集成匹配技术的新能源汽车企业，是目前国内纯电动汽车技术能力最强、产品线最丰富、示范应用规模最大、市场占有率最高、产业链最完整的新能源汽车企业之一，目前已在25个省市直辖市完成了销售和服务网络的铺设，产品销往全国。

毋庸置疑，新能源汽车行业是国家重点战略支持的新兴产业，具有广阔发展前景。刚刚过去的2017年是新能源汽车高速发展的一年，据最新数据显示，2017年1-12月，新能源汽车全年累计（终端）销量累计77.7万辆，以全年53%的增速，成为全国乘用车市场最为抢眼的板块。其中，纯电动汽车板块累计销量46.8万辆，同比增长82.1%。而北汽新能源2017全年销售纯电动汽车10.32万辆，同比增长98%，占国内纯电动车市场占有率为23%,成为国内首家年产销超过10万辆的纯电动车企，全面领跑市场，龙头地位凸显。

除了市场上的亮眼表现外，北汽新能源在全新发展模式道路上，也进行了大胆的创新和探索。作为国内新能源汽车行业换电模式的创新者，北汽新能源在2017年推出了“擎天柱计划”，通过把光伏发电、储能和电动车结合，真正实现了端到端的零排放，盘活了整个产业链的碳循环价值链。未来的北汽新能源不仅是纯电动汽车的生产者，更可能成为能源供应商，依托“产品+能源”，开展面向未来的能源生态研究和商业模式探索，全面推动清洁交通能源革命。同时，其独有的“智•惠•管家”服务体系将DMS、车辆监控、全媒体客户互动中心三大服务保障系统进行集成化管理，形成了一体化、多元化、创新化的服务体系，大幅度地提升了客户满意度，建立了良好的服务口碑，实现了行业内满意度第一。此外，借共享经济的东风，北汽新能源突破了传统产销形态，推出了“轻享出行”共享汽车平台，以“轻、简、悦、行”，打造绿色出行生态圈，为人们提供绿色、智慧、便捷的出行方式。

根据重组方案中的描述，2016年北汽新能源推行混合所有制改革，引入产业链、市场链、创新链、资本链投资者，完成募资资金30.72亿元的A轮融资，估值为81.92亿元。2017年7月，北汽新能源深化国企改革，市场反应火爆，成功引入央属企业、京津冀一体化发展企业、地方企业、产业链伙伴四方面投资者，认购超过20亿股股份，完成了募集资金111.18亿元的B轮增资，是目前为止新能源汽车领域单笔最大融资，远超北汽新能源原计划的80亿元融资额。这意味着虽然新能源整车在资本市场上也属于新业态，估值体系尚不完全，但北汽新能源在还未涉足资本市场的前提下，市场已经基于行业前景、可比公司模型等要素给予北汽新能源的估值达280亿元，未来发展预期看好。根据本次重组方案，此次注入资产估值与B轮估值大概持平，可以说这个估值是易于投资者认可且相对市场化的估值水平。

通过这次交易，上市公司S*ST前锋的主营业务将由房地产开发转变成新能源汽车与核心零部件的研发、生产与销售，完成关键战略转型。随着新能源汽车行业在未来发展空间的不断扩大，上市公司在整体业务规模、盈利水平等方面将得到有效提升。同时，S*ST前锋也表示未来公司整体的管理架构也会进行相应调整，增强抗风险能力，提升公司的核心竞争力和整体实力，也将带给投资者更为稳定、丰厚的回报。

而北汽新能源作为纯电动乘用车龙头企业，此前多次表示未来将继续加大研发产品、研发技术、固定资产投资等方面投入，持续构建公司在产品研发、核心零部件（电池、电机和电控）以及全价值链核心业务的竞争能力，进一步巩固和强化北汽新能源在国内新能源领域的领先地位，打造持续核心竞争力。而此前消息称，国家级新能源汽车科技创新中心将由北汽集团牵头建立，而北汽新能源的蓝谷无疑是国家级新能源汽车科技创新技术中心的核心所在。可以看到，未来结合北汽新能源现有的技术资源，不断丰富的产品系列，持续延展的产业链资源，不断提升的产品竞争力，将会形成上市公司新的效益增长点，对中小股东无疑是一大利好。通过实现上市，也为北汽新能源带来新的发展机遇，北汽新能源未来发展值得市场关注和期待。