孔令鑫

中金公司研究部副总经理

中金公司研究部机械行业首席分析师

2018年、2019年获《机构投资者财新》大中华区最佳分析师机械行业第一名

素有经济活动温度计之称的挖掘机销量持续攀升，3月全国销量4.9万台创单月历史新高，4月销量4.5万台同比增59.9%，背后折射出什么信息？挖掘机都用在了哪里？量价齐升态势可持续吗？中金公司研究部机械行业首席分析师孔令鑫为您详细解读。

传统基建对工程机械的拉动更明显

孔令鑫说，工程陆续复工及基建投资增速改善拉动了挖掘机销量，从有基建晴雨表之称的挖掘机指数来看，4月份全国挖掘机的开工率已达58.36%，4月中金挖机利用指数同比增34.3%，创近两年新高，这两个数据反映出工程施工量已处于较高水平，5、6月份开工率或进一步提升。

挖掘机们都用在了哪里？孔令鑫说，可以从4月份基建投资细分领域的增速中发现端倪：

铁路基建工程：环比增速34%

生态环境保护：环比增速27%

5G基站等新基建：在基建总盘子中占比较小

所以，今年以来传统基建项目对工程机械的拉动作用更明显一些。

小挖量价齐升明显大中挖机相对平稳

孔令鑫说，用于农田水利以及市政工程的小型挖掘机量价齐升明显，4月销量增速67.6%，高于大中型挖机的49%和65.1%，并且小挖机价格上涨10%，而大中挖机仅涨5%。随着3月至5月销售旺季过去，供需矛盾会得到缓解，价格会相对平稳。

未来两年混凝土泵车和汽车起重机销量同比或增20%-30%

尽管挖掘机销量同比增速自2016年以来均保持两位数增长，2017年竟高达99.5%，但有预测未来两年会降到0%-10%。孔令鑫说，工程机械行业大约十年一个周期，挖掘机在2011年-2015年持续了5年下行周期。所以他判断，未来两年挖掘机销量增速会下降，但汽车起重机、混凝土泵车以及混凝土搅拌运输车等道路机械的增速可能更快，具体到今年，预计混凝土泵车和汽车起重机销量同比增速或达20%-30%。

小吨位挖机毛利率低 或致企业上半年综合毛利率下移

行业龙头企业三一重工的4月挖掘机销量同比增63.3%，占比超20%为国内最高，但公司仍表示毛利率的提升在上半年无法体现。孔令鑫说，一方面由于一季度行业利润下降了20%以上，所以，尽管二季度有改善，但整个上半年业绩会被一季度摊薄。另一方面，毛利率低的小吨位挖机销量提升，带来的或是企业综合毛利率下移。

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